赵建:数字年代的“散户革新”与全球金融危险的新特征

发布时间:2022-07-01 01:24:06 来源:od体育app

  作者,赵建,西泽研讨院院长。本文为香港大公报《经济观察家》【泽被万物】2021.2.8专栏文章。

  数字技能对全球金融系统的影响是如此深远,以至于改动了金融商场的危险散布结构和动摇的内涵机理。看不到这一点,无论是左边买卖仍是右侧买卖,无论是长时间装备仍是微观对冲,都或许产生无法按曩昔传统结构了解和计量的异像和极点值。

  其中之一是,在数字买卖系统的支撑下,在数字交际途径的安排下,在数字媒体技能的叙事感化下,本来为一团散沙、彼此博傻、被称为韭菜的散户,正在汇流成海、聚沙成塔,成为一种与华尔街金融精英相抗衡的力气。

  香橼研讨:“在宣布专栏20年后,咱们将中止做空研讨,将不再宣布‘做空陈述’。咱们将要点为个人出资者供给多头买卖时机。”(viaTwitter)

  从GME、AMC的凶恶逼空,到白银的张狂做多,都看到这种史诗级的大张旗鼓的力气,所到之处寸土不生,以至于让当时的金融安排和系统无法承载这种力气的瞬时冲击,纷繁做出买卖约束和推迟结算的行为,以补足曩昔日常情况下的预备/确保金和底层头寸。能够说,美国的“散户革新”现已大幅动摇了华尔街本来的游戏规则。经纪人、基金司理和买卖途径等各个“金融建制派”还不习惯散户的这种玩法。

  生产力推翻生产关系,技能重塑商场结构,这个根本原理并不难了解。假如数字国际能够大幅下降信息搜索、集成、传达及反应的本钱,能够大幅下降团体行动的安排本钱和进步单个买卖的便当性,能够快速构成叙事能量和散播途径,那么就不能只把商场的主导力气集合在大型基金和安排身上,而忽视小额的、涣散的、缄默沉静的大多数的散户。

  半个世纪以来,西方本钱主义从产业本钱过渡到金融本钱,除了本钱内涵的虚拟化、金消融趋势外,数字信息科技革新供给的技能支撑也是中心的主导和催化力气。假如没有信息传输、贮存、处理、加密等技能支撑,每天承载几十万亿美元数量的买卖、结算和付出系统等金融商场的根底设施底子无法构成,也就不或许有金融本钱的买卖和活动。能够说,数字技能是金融本钱主义的物质根底。

  进一步的说,数字技能加快了产业本钱向金融本钱的演化,加快了本钱的虚拟化、符号化。本钱家对本钱的控制不再是传统的股权挂号账簿,而是华尔街屏幕上不断闪耀的数字,是大批服务器里贮存的天量的数据和暗码。这些数字,构成了国际财富的根底,也是本钱主义社会最实质的社会关系。财富自身就一种社会关系——本钱家阶级对财富的占有相对其他阶级来说便是一种排挤权(财富一切权首先是一种排他权)。

  咱们每天用手机或银行卡上的虚拟数字来交换实打实的产品和服务,从人类文明开展史的长河来看就像是一种惹是生非的“戏法”。可是这数字的背面,却是奥秘又众多的金融力气,不然不或许将实在财富如此持久的、彻底的臣服于一个个数字和暗码。金融赋予了数字奇特般的权利和力气,它让咱们一切的生计都寄托在一个个虚拟的数字之上,离开了这些数字人们步履维艰。所谓的数字化生计。

  数字技能也推动了明斯基所说的基金司理本钱主义年代的诞生。正是因为数字技能供给的这些便当和功率,让基金司理能够操盘数以万亿计的大型基金,包含养老金、一起基金、企业年金、401k方案等等。美国股市的三分之二把握在这些基金司理手中,也就意味着美国大部分企业的股权把握在这些基金司理手中。基金司理本钱主义是金融本钱主义的中心特征之一:本钱主义财富的掌控者并不是一切者,而是担任日常操盘的代理人——基金司理。

  咱们不能否定金融本钱主义对现代经济的奉献,尤其是金融本钱对数字产业革新的奉献。假如没有金融本钱高度的活动性,能够在全球买卖和装备的便当性,能构成一致的商场公允价格,也就难有现代经济的遍及昌盛。也正是一个个专业的财物办理公司,在人类历史上初次为普通人(尤其是中产阶级)发明了如此高的“产业性收入”。美国2019年产业性收入的占比现已超越一半(大牛市,加上有钱人财富的增值)。也正是因为有了一批超卓的基金司理,尤其是一批超卓的危险出资司理,才有了引领信息技能革新浪潮的硅谷。能够说,金融本钱推动了数字产业革新,数字产业革新又为金融本钱主义的进一步众多供给技能支撑。

  1970年-2019年:美国不同收入类型涨幅,1970=1,数据来历:WIND

  可是,事物总是有阴阳双面,金融本钱主义在运转过程中,跟着环境的改动也在产生着异化。拿美国来说,“华尔街之狼”们办理着国际上最大的财富,收取着高额的办理费用,却在周期性的不断制作全球金融危机。巨大的赢利和奖金引诱,个人理性组成的团体非理性,超级短期主义等等,都在一次次的掀起金融海啸让全国际买单。金融业的这些行为在一本纪实文学《肆无忌惮》的书中有着具体的论述。金融本钱主义正在走向另一个极点。

  数字国际加快了这一极点化进程。一个K型分解的年代现已翻开,贫富分解在数字技能叠加金融本钱的两层发酵下加快恶化,而大疫情又进一步的推动了这个进程。信息大爆炸、债款大胀大与钱银大放水,正成为改动这个国际的三个主导力气。数字年代下,全球金融商场正在产生一种深入的结构性改动。

  身在其中往往感触不到这种深远的结构性改动,可是最近几年越来越多的肥尾危险,超出出资者认知的极点动摇,多次被打脸的华尔街精英剖析师的猜测,占比越来越高的被迫买卖所带来的超凡的β,巨大的从未有过的K型分解走势等等,需求从传统的金融学理论之外寻觅思维资源。毫无疑问,人工智能、大数据等数字技能在金融商场的广泛使用,现已真的使现在的金融国际与早年不相同。

  比方,最近美国股市散户抱团史诗级逼空华尔街基金司理的故事,假如没有数字论坛的“病毒式”叙事传达才能和快捷的券商买卖系统,均匀账户资金不到5000美元的散户怎么或许掀起如此大的暴风骤雨。很显然,在数字国际里,金融国际“这一次真的不相同”。

  再比方,假如人工智能的自动化买卖在商场中所占的份额越来高,那么就会构成什么样的商场动摇结构与特征?曩昔十年间,跟着数字量化技能在金融商场的广泛使用,美国被迫办理买卖成为一种风气,经过自动化程序傻瓜式的购买指数组合的收益居然长时间大于自动办理下的多样化财物组合收益,也便是至少五年多的时间,β的体现要好于大部分α。尤其是大型对冲基金的年化收益率,实际上大幅低于大盘指数的收益率。这意味着,在美国股票商场,花费巨大的人力本钱和费用安排研讨团队对个股进行研讨,不如简略粗犷的购买大盘指数或一些ETF产品。这里边当然有美联储看跌期权构成的单边预期在里边,但很多的数字自动化买卖强化了这一趋势。

  还有,特朗普、马斯克、扎克伯格的一个推特,就能够引起金融商场的一次海啸。越来越多的大型对冲基金司理在数字媒体上“网红化”,以便经过数字传达技能来提高影响力。假如说曩昔对金融商场的控制依托的是“资金坐庄”,那么现在在数字技能的支撑下能够低本钱高功率的“流量坐庄”。各大金融安排在数字传达商场上竞相宣布自己的声响,因为话语权、定见和情绪获取的客户流量,现已成为重要的获客点和出售竞争力。

  总结来说,在曩昔未去和未来已来的交叠时间,至少有三种数字国际下构成的结构性力气正在改动着全球金融商场的根本状况,任何出资者都不应该忽视:

  一是数字交际媒体构成的能够与金融建制派抗衡的散户革新力气,类似于政治国际里的“特朗普现象”。假如说在选票政治的国际里,美国公民能够在数字自媒体的影响下团体投票给政治素人特朗普,以推翻传统的政治建制派,那么在数字交际途径与个人买卖途径的叠加效应下,足以在华尔街掀起一场与特朗普浪潮类似的散户革新。金融民粹这个词带有贬义的意思,可是非理性的个人出资者终究的结局,很或许与历史上一切打着荣耀的标语闹革新的运动相同。

  二是对散户来说数字独角兽具有得天独厚的叙事和传达能量,简单引发资金头部集合与K型大分解。因为数字科技企业具有先天的叙事和传达基因,即便没有超卓的根本面成绩乃至是终年亏本,也会长时间得到资金的追逐和喜爱。很显然,在数字经济成为主要特征和主导力气的现代国际中,充溢生长想象力和开展空间的数字科技企业才是最“性感”的,其它的传统企业即便当期成绩再好,也很难得到金融本钱的喜爱。留意,这也是因为当时的金融本钱在钱银大放水和债款大爆炸下,现已大部分异化为买卖本钱、炒作本钱和投机本钱,相对于普通无奇的市盈率,他们更乐意追逐“市梦率”。而这,也契合个人出资者的口味。

  三是认知革新下数字钱银财物将成为数字国际的头部中心财物,他们终将在传统钱银系统的镇压中逐步(或现已)成为独立的主导性的金融力气,这也算作是散户革新的一种成功。数字年代诞生的数字财物、数字钱银,正在成为新的最受喜爱的中心财物之一。从商场走势和出资者的挑选来看,数字钱银正在替代黄金等控制什物工业年代几百年的传统避险财物,成为数字年代的新黄金。假如有人还在声称“比特币是一场圈套”,那显然是对当时的数字国际缺少使用的认知,这个我在近两年前的文章《赵建:风暴眼中的比特币》进行了相对清晰的剖析。

  Bitflyer:比特币已超越黄金,成为第四大最受美国出资者欢迎的出资东西

  咱们永久无法精确的预知未来,未来也正是以不确定性和奥秘来赢得理性出资者的敬畏和尊重。可是,根本的道理和规则能够从先验理性中获取,一起这也需求咱们拓宽和深化认知鸿沟——从来没有一个年代能如此厚爱深度学习、独立思考和自我进化的人,也从来没有一个年代能给这样的人群如此多和如此快捷的变现时机,或许说是常识和气魄本钱化的时机。这自身也是金融国际“散户革新”的一部分,也是全球金融运转机理的新改动。

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